引言

總結：本周鐵礦石價格小幅上漲。Mysteel62%澳粉遠期價格指數134.85美元/噸，周環比上漲4.6美元/干噸，漲幅3.53%；青島港PB粉價格998元/噸，周環比上漲22元/噸，漲幅2.25%。

本周從基本面來看，鐵礦石基本面供強需弱。供應端方面，近期全球鐵礦石發運量大幅回升。反觀需求端，本周鐵水產量持續下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為235.3萬噸/天，周環比下降0.1萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存經歷上期小幅去庫后本期再次累庫，目前庫存絕對值仍處于低位。

價格走勢方面，本周鐵礦石價格小幅上漲，其中遠期現貨價格漲幅大于港口現貨。周初在央行召開房地產內容相關會議的預期推動下，市場情緒得以提振，另外，鋼廠利潤修復后，鋼廠減產壓力有所釋放，鐵礦石價格持漲運行。周中鐵礦石價格監管加嚴的消息發布，價格出現小幅下跌走勢。本周發布的五大材產銷庫數據看，螺紋進入消費淡季，貿易商的成交數據進一步驗證消費下滑的現實。目前原料端焦炭仍處于提漲階段、鐵礦石價格的高位運行，鋼廠利潤反復并且仍處于負值區間，對港口現貨整體采購情緒偏謹慎，因此港口現貨成交表現出下降走勢。

1.價格：本周鐵礦石價格小幅上漲 

本周鐵礦石價格小幅上漲，截止目前，鐵礦石62%澳粉指數134.85美元/干噸，周環比漲幅3.53%；上海螺紋鋼價格為4060元/噸，周環比跌幅0.49%。鐵礦石價格方面，新交所掉期主力漲幅大于鐵礦石期貨主力大于62%澳粉指數大于青島港PB粉。本周初在央行召開房地產內容相關會議的預期推動下，鐵礦石價格小幅上漲，港口現貨成交呈下降趨勢，主要是因為鋼廠對高價鐵礦石的采購較為謹慎。

進口利潤方面，雖然港口現貨價格漲幅小于遠期現貨，但人民幣升值以致美金成本降低，進口利潤小幅走擴。以PB粉為例，PB粉進口利潤為-9元/噸，周環比走擴4元/噸。基差方面，基于01合約PB粉期現價差12，周環比收窄13。鋼廠利潤方面，焦炭提漲階段，鋼廠虧損擴大，截止目前，河北螺紋鋼即期毛利-190元/噸。

2.基本面：鐵礦石基本面供強需弱 港口庫存小幅累庫

本周鐵礦石基本面點評：本周中國鐵礦石供需基本面表現為供強需弱的局面。從供應端來看，本期供應端迎來大幅回升，尤其是發運端，由于巴西鐵路事故影響消退，本期巴西發運表現為明顯的反彈；需求端，鐵水端繼續延續下降趨勢，但鋼企整體的盈利狀況有所改善，周內復產高爐數量較上期有所增加。從市場行為方面來看，受需求回落的影響，鋼廠提貨節奏繼續放緩，另外近期由于港口現貨價格波動較大，鋼廠采貨心態趨于謹慎，此外本周部分鋼廠的海漂庫存有所增加，所以即使港口端補庫有所回落但整體鋼廠庫存還是體現出一定的增量。綜合表現到港口庫存方面，由于到港量的回升，港口卸貨入庫較上周有所增加，同時伴隨出庫力度的減弱，本期港口庫存小幅累庫。短期來看，下周到港量雖預計回落，但當前港口壓港增加，港口卸貨效率或將提升，預計卸貨入庫量降幅較小，而疏港已連續兩期回落，下期或將小幅提升，但最終預計卸貨量仍舊多于出口量，港口庫存延續累庫趨勢。

2.1 鐵礦石供應：本期鐵礦石遠端、近端供應周環比雙增

近期中國45港鐵礦石近端供應低位回升。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2391萬噸，周環比增加339萬噸，增幅16.5%，較上月周均值低38萬噸，處于近三年同期正常水平。發運數據顯示，前期澳礦發運小幅波動，非主流發運小幅增加，巴西發運下降，目前巴西到港量偏高，下期有回落預期，綜合船期預測，下期45港到港量在2200萬噸上下波動。

近期全球鐵礦石發運量大幅回升，前期卡拉亞斯鐵路火災事故整體影響量近400萬噸，事故影響消退后本期巴西發運量低位反彈至751.5萬噸。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3224萬噸，周環比增加602萬噸，較上月周均值高176萬噸，處于近三年同期較高位置?？傮w來看，目前本月遠端供應稍弱于今年10月，強于去年11月。結合季節性規律，按四大礦山今年最低發運目標推算，12月四大礦山發運量環比11月預計將增加900萬噸。海外港口泊位檢修數據提示本周澳洲泊位檢修較少，結合船舶監測綜合預計下期全球鐵礦石發運量將小幅下降。

2.2鐵礦石需求：鐵水產量延續降勢 鋼廠采購心態趨于謹慎

本周鐵水產量持續下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為235.3萬噸/天，周環比下降0.1萬噸/天，對比年初高14.6萬噸/天，同比增加12.7萬噸/天，本期一共8座高爐復產，5座高爐檢修，影響鐵水下降一部分原因主要來自于上期檢修的延續量。檢修以年底前例行檢修為主，而近期伴隨鋼廠利潤回暖，高爐復產數量較上期有所增加。但當下原料端價格表現依舊強勢，鋼廠生產壓力仍在，疊加年底前預計仍有部分鋼廠有高爐檢修計劃，鐵水預計維持下行趨勢。

隨著鐵水產量的下降，鋼廠在港口上的提貨節奏也繼續放緩。另外近期市場礦價波動較大，鋼廠采購的心態也趨于謹慎，但本周部分鋼廠的海漂庫存有所增加，所以即使港口端補庫有所回落，整體的鋼廠庫存還是體現出一定的增量。

2.3鐵礦石庫存：本期45港鐵礦石庫存回歸累庫通道

中國45港鐵礦石庫存經歷上期小幅去庫后本期再次累庫，目前庫存絕對值仍處于低位。截止11月24日，45港鐵礦石庫存總量11309.1萬噸，環比累庫82.2萬噸，比今年年初庫存低1821.4萬噸，比去年同期庫存低2175.5萬噸。本期港口庫存表現為累庫，原因來自于兩方面，一方面天氣影響消退，本周45港鐵礦石到港量有所回升，卸貨入庫較上周有所增加；另外一方面本期鐵礦石疏港量下降，供需雙弱，45港重回累庫通道。下周從港口卸貨端考慮，周期內鐵礦石到港回落，但目前港口壓港增加，港口作業效率提升，下期卸貨入庫量預計降幅較?。粡男枨蠖丝紤]，45港日均疏港連續兩期回落，下期整體日均疏港或小幅提升，但仍略低于年均值。綜合預計，下期中國45港鐵礦石庫存將延續累庫趨勢。

3.下周展望

展望下周，供應端，綜合預計下期全球鐵礦石發運量將小幅下降。需求端，利潤目前仍是負值區間，鋼廠生產壓力仍在，疊加年底前預計仍存部分高爐開展檢修，鐵水預計維持下行趨勢。庫存端，下期卸貨入庫量預計降幅較小，日均疏港或小幅提升，但仍略低于年均值，疏港量低于卸貨入庫量，綜合預計下期中國45港鐵礦石庫存將延續累庫趨勢。綜上所述，鐵礦石價格或將維持震蕩運行。

 

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